水产养殖经营业绩突出，数量，价格，成本表现优异，整体数据优于行业公司2022年第一季度营收17.19亿元，同比下降35%，归母净利润8789万元，同比下降213%，扣非后净利润亏损1.02亿元，同比下降362%此外，2022Q1，公司资产减值损失2854万元我们预计2022Q1业绩细分如下:生猪养殖经营亏损预计7000万，屠宰及肉制品利润接近1500万，政府补贴接近1500万，减值损失接近3000万我们认为公司一季报重点在于生猪养殖:一方面，一季度生猪出栏近16万头，出栏量保持较大增幅，现金交割逻辑，养殖成本方面，考虑到刚把猪转实的工厂成本摊销，实际养殖成本接近16—17元/斤，比大多数同行企业要好加快去产能，量补价可以跨周期截至2022年一季度末，公司存货达到6.5亿元，比年初增长24%，生产性生物资产达到3.4亿元，较年初增长6%根据公司披露公告，公司于2021年下半年开始投产生猪养殖产能目前能繁母猪10万头以上预计2022—2023年能繁母猪出栏量分别为120万头和260万头，出栏增速将继续提高考虑到2023年前猪周期有望反转，2023年公司头部平均市值接近2000元/头，有足够的估值修复空间浙江生猪超额收益明显，公司养殖优质资产突出公司养殖模式为自繁自养建筑养猪，整体养殖成活率接近90%，显示出建筑养猪的明显优势伴随着2022Q1养殖量的增加，预计养殖成本会大幅下降，这在22Q1已经得到证明此外，根据公司3月份月度出栏报告，公司商品猪销售价格为13—14元/公斤，销售价格明显高于木源11.64元/斤，温氏12.17元/斤，单头有明显超额收益此外，浙江几乎没有养殖户，属于天然养殖无疫区，在非洲猪瘟等疫病防控方面有天然优势考虑到公司是目前浙江省稀缺的规模养殖上市公司，公司的生猪产能应该有较高的平均头市值，有足够的估值修复空间风险:养殖过程中发生不可控疫情，粮价大幅上涨，增加饲料成本建议:打造黑马，维持买入评级预计公司22—24年归母净利润为0.40/14.64/29.52亿元，对应当前股价PE为169.1/4.6/2.3x