2021年盈利承压，22Q1业绩恢复，维持增持评级公司日前，21年报和22Q1季报发布2021年，公司营收增长4.5%至174亿元，归母净利润下降169%至—2.9亿元，扣非归母净利润下降184%至—3.4亿元，符合此前业绩预测区间，主要受新店拖累，社区团购影响及商誉减值影响22Q1营收增长8.3%至51亿元，扣非归母净利润增长5.0%至1.2亿元业绩的恢复性增长主要得益于新开门店的逐步成熟，运营效率的提升和成本的降低预计22—24年我公司归母后净利润将达到35041047万元参考可比公司Wind，一致预计22年平均盈利34.0xPE，考虑创新业务影响，给予公司22年25xPE，目标价14.50元，维持增持评级在创新冲击下，2021年同店收入承压，费用率增长3.13 PCT2021年初，公司收购了26家蒙古维乐汇门店，新开门店91家，关闭门店43家截至2021年底，公司拥有直营店971家，加盟店47家，其中超市921家，百货13家，其他84家在创新业态的冲击下，开业两年以上的门店面临压力，一般超市/社区生鲜超市/农村超市/百货/其他业态的收入分别下降了6.6%，11.7%，10.1%，4.9%和4.5%在外部竞争加剧和新店攀升的影响下，2021年公司毛利率下降0.22pct期间费用率方面，2021年销售费用率上升1.7pct至19.4%，管理费用率基本持平，达到2.0%，财务费用率上升1.4pct至1.5%深耕山东，业务创新/渠道整合/供应链优化/数字化升级公司继续深耕山东市场，加速省外突破2021年省外销售占比超15%在业态创新方面，公司围绕消费者需求推出折扣店，会员店等新店，以消费者餐桌为核心，进行店型转型升级线上线下融合硕果累累21年，线上销售额增长了2倍多，从门店到线下的转化率达到了37%通过全国范围的物流布局不断完善供应链建设，2021年自有品牌营收占比达到13.4%数字化方面，2021年，公司新成立科技创新中心，加快公司数字化转型，实施数字化供应链，大数据平台，全渠道会员升级等项目短期盈利压力换取长期增长，维持增持评级公司继续保持良好的门店展节奏，加密山东省内门店和超市，同时在省外进行布局我们预计22—24年公司归母净利润将达到35041047万元参考可比公司Wind，一致预期22年平均34.0xPE，考虑到创新业态影响犹存，给予公司22年25xPE，目标价14.50元，维持增持评级风险:经济复苏不及预期，生鲜行业竞争加剧，跨区域扩张不及预期