光明乳业股份有限公司最近几天发布三季报，显示前三季度营收和净利润双双下滑。

一方面，低温巴氏奶限制了其净利润，另一方面，投资收益持续亏损，光明乳业降价近三成，出售所持天津今日健康乳业有限公司30%股权..

面对14年5次换帅，老将黄黎明能否顶住企业业绩下滑的巨大压力，还需要时间来检验。

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业绩不佳:营收和净利润大幅下滑。

前三季度，光明乳业共实现营收213.85亿元，同比下降3.05%，实现净利润3.69亿，同比下降16.98%，扣非后净利润2.82亿元，同比下降15.72%。

第三季度，光明乳业实现总收入69.75亿，同比下降10.50%，归母净利润8803万，同比下降52.18%，扣非后净利润4020万元，同比下降71.08%。

不难看出，光明乳业第三季度营收和净利润两位数的下滑加剧，前三季度净利润也明显不佳。

三季报没有披露营收和净利润下滑的原因光明牧业在中报中表示，公司净利润较上年同期下降，主要原因是饲料成本增加，新牧场租赁成本增加

光大证券表示，考虑到疫情对终端销售的影响，消费需求的恢复还有待观察2022—2024年归母净利润将减少至6.63/7.54/8.64亿元

同时，前三季度，光明乳业实现毛利率18.40%，同比下降20.44%近五年，光明乳业毛利率依次为33.31%，33.32%，31.28%，25.81%，18.35%，呈逐年下降趋势

毛利率下降的同时，前三季度，光明乳业液态奶实现营收120.98亿元，占比56.57%，同比下降5.79%，其他乳制品，牧业产品和其他收入之和分别实现收入60.03亿，20.47亿和12.37亿，占比分别为28.07%，9.57%和5.79%。

海证券表示，液态奶营收降幅较二季度有所收窄第三季度，全国多地分布的疫情和居民消费能力较弱仍对公司主营液态奶业务构成挑战其他乳制品的下滑，主要是海外新莱特，拖累了公司的收入

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低温巴氏奶限制净利润，降价30%出售资产。

光明乳业的液态奶产品主要是低温巴氏奶2020—2021年，光明乳业低温巴氏奶在中国的市场份额分别为13.7%和13.9%

据欧睿统计，2019年低温鲜奶市场CR3分别为光明乳业，三元和新乳业，市场份额分别为12%/9%/6%同时，基于低温奶市场的整体前景，民族企业伊利，蒙牛也在加速布局低温奶市场

2018年，国家出台《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》，明确重点发展巴氏奶，发酵乳，奶酪等乳制品生产，从政策上促进了低温奶产业的发展伴随着低温奶业对运输半径和冷链物流提出了更高的要求，冷链的成熟对低温奶业的发展意义重大

浦银国际表示，巴氏杀菌工艺决定了低温巴氏奶必须在低温环境下生产，运输和销售，保质期远短于常温奶这大大限制了低温奶销售与生产的距离浦银国际认为，光明未来如果继续向全国扩张，还需要进一步配备更发达的冷链物流和更全国化的奶源布局

据中国物联冷链委，前瞻产业研究院披露，2014—2020年中国冷链物流市场规模从1500亿元快速增长至3832亿元，并呈现持续增长趋势冷链物流市场的良好发展为中国低温奶行业的发展提供了坚实的基础整体来看，低温乳制品市场以区域竞争为主，区域乳企的品牌和渠道优势短期内很难被超越

浦银国际表示，如何在市场规模和盈利能力之间取得平衡，是光明一直面临的主要挑战低温奶对物流，仓储的冷链要求高，所以利润率低于常温奶这导致光明的利润水平比竞争对手低10年来，光明的净利润率基本维持在2—3%的区间，低于伊利和蒙牛

为了扩大市场规模，光明乳业试图做出相应的努力报道称，根据光明乳业奶源规划总体要求，光明乳业全资子公司光明牧业将在安徽省滁州市定远县投资建设定远牧场集团项目本项目设计计划奶牛4.75万头，总投资约24.93亿元

光明乳业表示，定远牧场集团项目建成后，将有效填补公司奶源缺口，提高奶源自给率和市场供应能力，同时辐射光明乳业射阳，武汉，南京多家工厂的日常生产需求，有效缩短原奶加工时间。

数据显示，2020—2021年，光明乳业投资收益分别为616.35万和—462.76万，2022年前三季度，光明乳业投资收益为—865.84万。

光明乳业最近几天发布第七届董事会第五次会议决议公告:董事会审议通过了《关于光明牧业转让今日健康30%股权的议案》同意公司全资子公司光明牧业有限公司以底价3，031万元在上海联合产权交易所公开出售其持有的天津今日健康乳业有限公司30%股权

光明乳业于2015年8月以4198.92万元的价格拿下这30%的股权，售价比购买时低了近30%。

业内人士认为，此次低价出售股权与光明乳业投资收益持续亏损有关。

灵言管理咨询首席顾问林跃告诉《港湾商业观察》，除了投资亏损，光明乳业自有品牌销售也不乐观把问题归结于疫情是没有说服力的，因为液态奶和乳制品的销售收入都在下行，尤其是低温奶市场，受到头部品牌进入的冲击，所以整体挑战非常大

针对光明乳业投资收益为何一直处于亏损状态，以及公司后续计划如何解决这一情况，《港湾商业观察》在联系投资者关系部后，并未收到任何相关回复。

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受困于低净利润率，14年换了5次教练。

众所周知，作为消费者熟悉的乳制品行业，宣传和营销一直以来都显得尤为重要。

过去五年，光明乳业的广告和营销率分别为3.5%，3.2%，2.9%，3.0%和3.2%同行业可比公司伊利的广告和营销率分别为12.1%，13.8%，12.2%，11.4%和11.4%，蒙牛分别为8.8%，10.6%，11.2%，9.4%和8.6%

浦银国际表示，光明乳业较低的净利润率大大限制了其在品牌和市场方面的努力与伊利蒙牛相比，光明的广告营销率远低于对手，尤其是在绝对值上如果光明乳业把广告营销率提高到伊利的水平，将很难维持盈利能力

可是，光明乳业管理层变动频繁14年，公司换了5次教练2008年光明首任董事长王佳芬下台后，其继任者郭本恒在2015年贪腐随后，董事长张崇健，总经理朱航明于2018年辞职普华少于2021年10月27日宣布辞职，并提名黄黎明接任董事长

同时，光明乳业最近几年来积极参与跨界活动，如与大白兔奶糖联合推出大白兔奶糖味鲜奶和大白兔冰淇淋，开光明优贝烘焙烘焙坊，推出一系列红色文化创意产品等。

但光明乳业的跨界活动始终停留在试水阶段，并没有进一步发展。

林跃表示，频繁换帅对公司战略和落地有一定影响快消品品牌需要中长期的战略规划和产品R&D布局，战略的摇摆和频繁变化一定程度上会让企业走弯路各种跨界营销就是一个例子，经常被一些拍脑袋的决策搞糊涂跨界营销本身就是一个很好的营销手段，是扩大消费群体和品牌曝光的有效途径但跨界营销需要回归公司战略，与中长期部署有机结合，如品类扩张，新业务延伸，或商业模式迭代，才能获得持续的收益