上交所科技创新板市委审议会公告显示，6月6日，杭州萤石网络股份有限公司IPO首次上会。

作为海康威视的控股子公司，萤石网络与海康威视在供货，销售，专利等方面关系密切，但正因为如此，其关联交易引起了上交所和市场人士的关注。

所谓背靠大树乘凉，最近几年来，萤石网营收和净利润快速增长，但值得注意的是，萤石网也面临着应收账款金额大，坏账，存货率上升，资产负债率高于同业等潜在风险。

此外，最近几年来智能家居行业竞争日趋激烈华为，小米集团等科技公司都在积极拓展智能家居产品品类，发展智能家居商业生态萤石网络的物联网云平台虽然已经建立了一定的规模，但是与华为，小米等竞争对手相比还是有一定的劣势

那么，萤石网未来走向资本市场的成长性如何。

与海康威视关系密切，关联交易引人关注。

说到萤石网络，就不得不提到安全龙头海康威视萤石网是萤石有限整体变更设立的股份公司，其前身是海康威视的互联网业务中心

2021年1月，海康威视发布了分拆子公司萤石网络在科创板上市的方案当时，海康威视表示希望充分利用资本市场改革的有利时机和政策的大力支持，分拆萤石网络独立上市，为R&D投资和生产运营智能家居及云平台服务募集必要的资金，促进萤石网络的技术水平和业务规模的扩大

从股权结构来看，海康威视被视为萤石网络的第一大股东，直接持股60%，而清河投资是另一个股东，持股40%清河投资是海康威视计划跟进创新业务的持股平台

萤石网络在科创板上市是一个拆除A即a股上市公司分拆子公司登陆a股值得注意的是，在2020年之前，萤石网并没有建立独立的生产和采购体系该公司只负责产品R&D，设计和销售控股股东全资子公司海康威视根据萤石网的采购生产要求，统一采购生产原材料2020年萤石网才建立独立采购体系，完成独立产能

招股书显示，供应商方面，2019年海康威视及其子公司为萤石网络最大供应商，占其采购金额的99.57%，2020年骤降至13.32%，2021年不在前五大供应商之列。

客户方面，报告期内，海康威视及其关联方一直是海康威视的第一大客户，2020年从9.1%猛增至17.03%，2021年降至12.44%。

专利方面，萤石网络在第一轮问询回复中表示，部分发明专利和软件著作权为继承自海康威视的发明专利和软件著作权。

不仅如此，截至2021年底，萤石网络租赁了15处主要生产经营和办公用房，总租赁面积10.56万平方米，其中8.97万平方米租赁给海康威视及其下属企业，相关租赁面积占总租赁面积的84.95%。

萤石网络在招股书中承认，报告期内与海康威视及其控制的企业及其他关联方保持较为稳定的业务合作关系，存在较大金额的关联交易如果未来的关联交易未履行相关决策和审批程序或不能严格按照公允价格执行，或海康威视无法继续提供上述服务或商品，则可能影响公司的正常生产经营活动，从而损害公司和股东的利益

可以看出，萤石网与海康威视关系密切，上交所也对萤石网的资产独立性和关联交易进行了问询。

存货占比逐年上升，资产负债率高于同业。

所谓背靠大树，乘凉报告期内，海康威视相关的萤石网络营收和净利润快速增长，营收分别为23.64亿元，30.79亿元和42.38亿元，归属于母公司的净利润分别为2.11亿元，3.26亿元和4.51亿元。

在业绩快速增长的同时，萤石网络也面临着应收账款金额大，坏账多，存货率持续上升，资产负债率高于同业等潜在风险。

各报告期末，萤石网络应收账款账面净值分别为4.28亿元，6.12亿元和7.57亿元，账面金额较大，占各报告期末总资产的比例分别为18.33%，25.54%和20.28%，整体占比较高。

萤石网表示，其主要应收账款客户信用等级较高，逾期账款较短，均已严格按照会计政策计提坏账准备各报告期末，萤石网计提的坏账准备分别为2278.2万元，2327.98万元，2885.89万元

如果客户的经营状况受到宏观环境或行业状况的影响，萤石网可能无法及时收回应收账款，从而存在一定的应收账款逾期和坏账风险，可能导致营运资金周转压力增加，对资金状况和经营业绩产生不利影响。

存货方面，各报告期末萤石网存货账面价值分别为4.33亿元，5.93亿元和10.21亿元，账面金额较大，分别占各报告期末总资产的18.58%，24.75%和27.37%总体份额相对较高，并保持上升趋势各报告期末存货跌价准备分别为184.4万元，317.57万元，1425.9万元

据萤石网了解，如果不能准确预测原材料价格的波动或下游市场需求的变化，可能会导致原材料和产成品的积压，滞销和价格下跌当原材料或产品价格下降超过一定幅度时，存货可能发生减值，从而对经营业绩和盈利能力产生不利影响

另一方面，其资产负债率也不容忽视萤石网络在招股书中将科沃斯，Roborock，JS环球人寿，小米，吉米科技列为可比公司，而萤石网络的资产负债率明显更高

单品收入占比近70%，面临与华为，小米的竞争。

萤石网络定位于智能家居服务商和物联网云平台提供商，将智能家居摄像机，智能家居，智能控制，智能服务机器人作为四大特色产品。

其中，智能家居摄像头产品收入分别为14.76亿元，20.19亿元和29.39亿元，占比分别为62.71%，65.81%和69.99%。

萤石网络在招股书中称，公司具备智能家居产品的设计，R&D，生产，销售及增值服务的全产业链能力除了四大特色产品，还开发了智能净水，智能新风，智能手环，智能宠物喂食器等多元化生态产品

但从营收构成来看，其他生态产品处于起步阶段，而云服务平台的营收占比有待提高。

最近几年来，智能家居行业竞争日趋激烈华为，小米集团等大型科技公司正在积极拓展智能家居产品品类，发展智能家居商业生态，涂鸦智能等物联网云平台厂商也在积极研发自有品牌智能家居产品，拓展上游产业链智能家居行业的重要发展趋势是单品互联

招股书显示，截至2021年12月底，萤石物联网云平台接入的物联网设备数量超过1.59亿台，其中视频物联网设备约1.3亿台，萤石物联网云平台用户数量超过9500万，月活跃用户超过3500万云萤石视频拥有应用行业前两名的月活跃用户

不过，萤石网络在招股书中承认，其物联网云平台已经建立了一定的规模，但与华为，小米，涂鸦智能等竞争对手相比，在设备接入数量，产品类型丰富度等方面仍存在一定劣势。

此外，海康威视中小企业集团的行业专用视频设备在商住两用，小型商铺，家庭农场等智慧生活场景中，存在与萤石网络的智能家居摄像机产品实现相同或相似使用的可能性，存在同业竞争风险。