老曾开了个玩笑:有一次，两个恐怖分子劫持了我和芒格的飞机，声称可以在处决我们之前完成我们最后的心愿。结果芒格问我能不能再说一遍Costco的优点，我说，你先杀了我吧！

查理·孟格在接受《红周刊》采访时说，他一生中最成功的三笔投资是伯克希尔，陆离和好市多Costco是芒格最满意的投资，对芒格来说似乎比伯克希尔更重要，芒格甚至愿意把Costco的股份带进棺材

一，什么是好市多。

1.商业模式

好市多是世界上最大的大众市场会员零售商其商业模式总结为一句话:以向会员提供质优价廉的商品和服务为经营宗旨，通过低价优质的商品从会员费中获利

2.目标群体

Costco的目标客户群是什么样的人—欧美年收入8 ~ 10万美元的中产家庭

这样的群体有什么特点——人口基数大，是消费主力，工作忙，时间成本高，购物效率，追求品质和高性价比，在经济困难时需求的承压能力更强

3.质优价廉

Costco是如何做到长期优质低价的——高度聚焦的选择+极其高效的操作

②操作特点Costco坚持销售商品的毛利率不能超过14%，多年来整体毛利率基本稳定在12%左右

其毛利水平明显低于其他大型零售商。

好市多运营的核心是库存低SKU不仅降低了采购成本，还大大减少了库存周转天数，有效降低了库存成本，并舍弃了销售不好的产品，节约了管理成本和库存成本好市多的库存周转天数约为30天，而沃尔玛为42天，BJ批发俱乐部为35天，塔吉特为58天

Costco的应收账款周转天数在过去三年一直稳定在4天，略低于沃尔玛的4.16天，远低于亚马逊的23.06天应收账款的周转也更快

在极端的周转率下，公司的费用率控制也非常出色，低运营成本渗透到运营层面的方方面面费率基本在10%左右波动，相比同业，沃尔玛为20.7%，BJ批发俱乐部为15%，塔吉特为19.8%

低毛利率和低运营成本带来更高的净利润率，加上强大的周转赋能，带来更好的ROE和现金流从2009年到2022年，好市多的净利率从1.54%增长到2.61%，同期净资产收益率从11.3%增长到30.6%

4.会员制

会员分为执行会员和非执行会员公司通过各种方式提升会员的服务体验，鼓励更多消费:①会员费较高，但有消费返利+优惠政策，②引流多项店铺配套服务，③发展网上业务和自建物流系统，④推广互联网金融，专属信用卡分

截至2021年底，全球会员数量达到1.12亿，其中付费会员6170万，执行会员占比不断提升，在Q2 2022达到42.7%2013年至2021年，全球会员续保率从86.3%提升至88.7%，美国和加拿大会员续保率提升至91.3%在Q2，2022年，全球续保率继续上升至89.6%，在美加为92.0%

二。国联股份和Costco的异同

1.商业模式

美国的电商商业模式更像拼多多——下游带动上游，但盈利模式更像Costco——表面上是卖产品，实际上是卖服务，只是服务对象和服务费不同。

美的目前的利润是上下游撮合交易的开票服务费从国联资源网未来会员到大会员体系的建立——正式会员免费获得国联资源网和国联云相关的信息和服务，在很多平台免费开店，购物有折扣和返利，5岁会员获得一定的付费周期等等，都不是不可能当然，公司想得很长远现在所有业务都处于放水养鱼阶段，没有会员收费时间

2.商业边界

好的生意一定是有边界的，你不可能把所有的钱都赚了如果你想赚钱，最后你会一无所获两家公司对各自的业务边界都有非常清晰的描述，都是为特定对象提供有限的商品和服务

Costco为欧美中产阶级提供质优价廉的商品，国联的很多电商平台也有类似的定位。我们一起来回顾一下:

只有在这个边界上，单收单收的模式才能盛行，国联才能进行充分的区分这是核心

2021年，国联各平台约有13000家客户，4667个SKU总收入372.3亿，单个SKU平均贡献800万，客户单价约275万/年，客户订单采购10次/年，每笔订单金额约27万这是一种典型的大规模生产模式，SKU少，频率低，客户订单高

当然，B端和C端的客户群体不是一个数量级的，而是一百万和一亿两个数量级的差别。

3.运营重点

提供优质/有保障的低价商品是获取服务费的媒介，所以两者都不具备一般服务公司的高毛利特征，在财务上表现为低毛利高周转。

好市多的最终经营重点是库存，因为商品要卖出去中联的运营更注重预付款和应收款，因为基本没有货2021年，国联净预付款仅占运营成本的3.8%，周转天数仅为9.5天，流动资金周转天数10.9天，对应流动资金周转率33次/年，实现高效周转

两者都是极限运营的典范，但相对而言，国联的运营资产更轻，未来产生的自由现金流质量更高。

4.客户忠诚度

区别于传统零售商和b2b分销商，高品质/有保证的货源和低价格的区别非常明显客户被照顾的很舒服，所以一直愿意从你这里买，粘性越来越高终极购物体验创造终极信任在消费者心中形成一个深刻的印象:我为你挑选了所有的产品它们绝对是高质量的/有保证的和便宜的你不用再选择了，也不用担心只是买卖它们

相比好市多，美多平台的回购率不亚于好市多，常年保持在90%+以上除了常见的价格低，粘性的原因也略有不同Costco的忠诚度大多来自于高品质，而国联的粘性来自于保障和供应

5.管理amp。企业文化

好的管理和企业文化在各行各业都很重要，但对于经营一个企业尤为重要。

好市多创始人吉姆·辛尼格尔是老八和芒格最崇拜的CEO之一，他有强烈的愿望将用户体验放在高于一切的位置好市多的管理层，对，涨价克制Costco每年的会员费在30多年里涨了4倍，大概每5年涨一次可以，不要压太多始终与众多供应链保持友好的合作关系，会参与到产品的生产阶段，保证产品质量，帮助他们降低生产成本

刘总经理和联合国的钱总经理也是如此90年代末创业，深耕工业产品20多年无论是公司管理还是行业口碑都是有目共睹的这两年YQ国联为产业链复产，给上下游都带来了不小的收益，尤其是今年的大幅下滑该公司本可以利用这一趋势来增加其毛利，但它没有这样做这是印在我骨子里的克制我相信降本增效，共创共赢，绝不是一句简单的口号，而是需要像国联这样有理想有担当的企业付出更多，创造更多

6.竞争格局

好市多本身足够优秀，但也面临一些挑战，比如沃尔玛及其子公司山姆，BJ批发俱乐部，塔吉特百货等不过国联在《结界》上的努力确实很独特，目前没有竞争

第三，结束

在商业世界中，我们经常发现，在最大化或最小化一个或几个变量时，获胜系统会走向荒谬的极端——例如，好市多仓储超市。可怜的查理的书

未来的国联股份会发展成B端的Costco吗。期待啊！

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