红色周刊

日前，广东惠诚真空科技股份有限公司披露招股说明书，宣布在创业板上市拟发行不超过2500万股，主承销商为东莞证券

惠诚真空是一家专注于真空镀膜设备研发，生产，销售和技术服务的真空应用解决方案供应商其主要产品或服务是真空镀膜设备和配套技术服务

《红周刊》查阅惠诚真空的招股书后发现，公司仍存在诸多问题，公司客户的变化似乎与其销售费用不符同时，公司的研发支出不如同行，未来能否保持业绩的稳定增长令人担忧此外，惠诚真空2021年和2020年上半年的营业收入数据没有经营性现金流和相关债权数据支持，这是不正常的

销售费用率太低。

R&D的费用率不像同行那样令人担忧。

招股书显示，报告期内，惠诚真空前五大客户贡献的收入合计分别为2.24亿元，1.37亿元，1.96亿元和1.29亿元，分别占当期营业收入的68.58%，46.46%，49.95%和53.01%，占比较高。

但有趣的是，从前五大客户名单来看，合并成真空的前五大客户一直在变化其中，2018年，其前五大客户分别是苹果，富士康，中国工程物理研究院材料研究所，比亚迪，广东金龙机电有限公司，但2019年，上述前五大客户中，只有比亚迪仍在名单中，四大客户之外的两个是新客户，分别是王宏，溥杰，江西沃格光电有限公司和东莞银泰丰光学科技有限公司，2020年新进入前五大客户的公司相对较少，只有七品光学但2021年上半年，前五大客户新增4家公司:浙江日久新材料科技股份有限公司，建林真空，青岛九越新材料科技股份有限公司，深圳正和众信股份有限公司，其主要客户变化相当频繁

表1:惠诚真空前五大客户

从大客户的变化不难看出，惠诚真空有很多新客户，开发新客户必然需要更多的销售费用所以它的销售费用率应该更高，但奇怪的是，根据惠诚真空披露的数据，它的销售费用率不增反降2018年至2021年上半年，惠诚真空销售费用率分别为4.01%，5.47%，3.11%，3.01%，后两期销售费用率下降明显

招股书中，惠诚真空选取海牧星，厉安德装备，申科达，田义股份作为同行业可比公司，同期平均销售费用率分别为9.41%，9.13%，9.02%，10.03%与同行业公司相比，惠诚真空的销售费用率要低得多

表2:同行业可比公司销售费用率对比

对于这种奇怪的现象，公司给出的解释是:一方面，公司销售人员数量少，导致员工工资，交通费，业务招待费的金额和比例与可比上市公司存在差异，另一方面，公司与可比上市公司的产品差异导致售后服务费用相对较低问题是，公司要想开拓新客户，实现销售收入的增长，销售人员是必不可少的合并后的真空中销售人员相对较少，如何实现大客户的年营业额和业务收入的增长因此，其销售成本远低于同行业水平值得怀疑

其实从惠诚真空的新大客户本身来看，也是有疑问的例如，其客户青岛九越新材料科技有限公司成立于2020年10月，但在2021年上半年进入惠诚真空前五大客户名单本期向该客户实现销售金额2，079.65万元，占营业收入的8.54%企业搜索网站显示，截至目前，该公司参保人数为0，实收资本为0，无人员规模数据所以这样的公司成为惠诚真空的前五大客户之一，真实性存疑

附图:青岛九越新材料科技有限公司工商信息

此外，在招股书中，惠诚真空披露了公司重大销售合同，其中一个神秘客户被披露为客户3，合同价格为3075.79万元履行期为2020年1月15日至保修期结束目前合同已经履行完毕根据惠诚真空披露的大客户名单，其第五大客户2020年销售额为1919.6万元，第五大客户2021年1—6月销售额为1594.39万元，均低于客户3的合同价格理论上，这个客户3也应该出现在其前五大客户名单中，但实际上，并没有所以公司也需要说明这种情况

表3:客户3合同的履行情况

仔细分析惠诚真空的客户情况，大部分老客户都在消费电子行业其在消费电子行业的主要客户包括富士康，苹果，溥杰等国内外知名企业，其中溥杰，富士康，苹果都是苹果智能手机和平板电脑产业链体系的重要制造商

因为消费电子产品具有加工工艺精细，技术要求高，更新速度快，不断创新的特点，比如以智能手机为代表的智能电子产品，每一年半到两年就需要一次大规模的性能和功能更新所以对于惠诚真空来说，其销售的真空镀膜设备需要根据客户的需求及时更新

可是，从R&D费用率来看，惠诚真空似乎对R&D投资不够重视2018年至2021年上半年，公司R&D费用率分别为3.30%，5.55%，3.73%和3.90%，而公司选取的同行业四家可比公司的平均R&D费用率分别为8.76%，8.89%，8.85%和9.47%惠诚真空的R&D费用率不仅远低于同行业平均水平，也是可比公司中最低的

表4:同行业可比公司R&D费用率对比

不愿在R&D投资很可能导致公司R&D能力的下降一旦产品缺乏技术创新，不能及时更新，不能满足客户需求，很可能会流失一部分大客户，影响企业业绩因此，合并真空的低R&D费用率也很令人担忧

应收账款和存货都很高。

公司偿债压力不小。

无论是销售费用的投入，还是R&D，合计真空低于同业，可能与其账户资金不足有关，而其目前的财务状况与其大量的应收账款和存货密切相关。

数据显示，报告期内，真空状态下的存货和应收账款一直处于较高水平存货方面，2018 —2021年上半年，公司存货账面价值分别为1.37亿元，1.63亿元，1.79亿元和3.04亿元，分别占流动资产的37.32%，46.74%，40.35%和53.14%，应收账款方面，上述期间，应收账款账面价值分别为2837.17万元，6234.80万元，8346.76万元和12086.69万元，占流动资产的比例分别为7.71%，17.85%，18.83%和21.10%综上所述，报告期各期存货和应收账款总额占比分别为45.03%，64.59%，59.18%和74.24%，不仅较高，而且呈上升趋势

存货和应收账款占比较高，无疑会占用公司更多的营运资金，从而导致企业货币资金短缺汇成真空报告期内货币资金分别为9，854.5万元，5，802.09万元，8，457.88万元，6，869.96万元，在报告期内整体呈下降趋势，大概是受存货和应收账款不断增加的影响

重要的是，在报告期内的各个时期，汇集到真空中的短期贷款分别为3，090.05万元，1，334.7万元，4，004.25万元和8，009.24万元，贷款额总体上是不断增加的截至2021年上半年，其货币资金已低于短期贷款，公司面临较大的偿债压力

收入数据异常

值得一提的是，收集到真空中的营业收入数据似乎仍然存在异常。

我们知道，一般情况下，企业每年的经营性现金流入额和新增经营性债权额，理论上应该相当于包括增值税在内的营业收入额但惠诚真空披露的2021年和2020年上半年相关数据存疑

现金流方面，2021年上半年，公司销售商品和提供劳务收到的现金为22，788.26万元剔除预收账款和合同负债增加导致的变动影响后，惠诚真空2021年上半年与经营相关的现金流入应为24，182.51万元

经营性债权方面，惠诚真空2020年和2021年上半年的应收票据，应收账款，应收融资，合同资产总额分别为15，192.36万元和15，812.18万元因此，公司2021年上半年经营性债权增加619.82万元

表4:相关财务数据

根据汇成真空经营的现金流入金额和债权变动情况，2021年上半年含税收入理论值应为24802.33万元实际情况呢

2021年上半年，惠诚真空资产负债表上显示的主营业务收入为24342.06万元，其中境内收入20922.13万元，境外收入3419.92万元由于上述理论值包含增值税，所以这里的营业收入也应该是包含增值税的金额如果国内收入按13%的适用增值税税率计算，2021年上半年含税收入总额为27061.93万元，明显高于上述理论值2259.6万元也就是说，其披露的营业收入数据无法得到相关经营性现金流和经营性债权的支持，其真实性存疑

同样，2020年，惠诚真空的现金流量表中，销售商品和提供劳务收到的现金为36947.7万元剔除预收账款和合同负债增加导致的变动影响，2020年惠诚真空经营相关现金流入应为34，812.17万元

经营性债权方面，惠诚真空2019年及2020年上半年的应收票据，应收账款，应收融资，合同资产总额分别为11900.36万元和15192.36万元因此，公司2020年经营性债权增加3，292万元

根据汇成真空运营的现金流入金额和债权变动情况，其2020年的含税收入理论值应为38104.17万元但实际上，2020年，惠诚真空资产负债表上显示的主营业务收入为39237.17万元，其中国内收入33360.08万元，海外收入5877.09万元国内收入计入增值税后，其含税总收入为43573.98万元，比上述理论值多5469.81万元显然，几千万元的额外收入是无法得到相关数据支持的

惠诚真空2021年和2020年上半年的营业收入数据没有经营性现金流和相关债权数据支持这个奇怪的现象需要公司进一步解释