基本结论

通过分析国内餐饮行业的发展特点，结合国外供应链演进的经验，分析国内餐饮供应链四个环节的现状，空间估计和趋势探索，展望疫情后可行的投资机会。

餐饮供应链的本质是提高效率+成本转移需求方面，消费者工作日外出就餐需求增加，越来越注重就餐效率供给方面，餐饮门店成本不断上升，外卖入场竞争加剧，餐饮行业盈利能力明显下降餐饮企业向上游寻求解决方案，以半成品，准成品为主的中央厨房模式逐渐诞生

从碎片化到一体化，中国餐饮供应链初步形成，但运营效率仍有大幅提升的空间参考美国Sysco的发展历史，餐饮连锁是重要的催化剂

2018—2021年，中国餐饮市场连锁率增长6pct连锁就是追求规模效应预计疫情后连锁布局将加速，供应链将迎来发展机遇期

预制菜:BC双轮驱动，量价势能共同上涨根据不同渠道的测算结果，我们保守估计2030年我国装配式蔬菜市场规模将达到1.03万亿元，2021—2025E年CAGR为17.2%目前，市场上有多种类型的播放器预计品质将打造核心竞争力，C端市场将成为必争之地

冻结:利用消费升级的趋势，可以提高渗透率2021年，中国烘焙市场总规模达到2657亿元，预计2021—2025E年CAGR为7.8%中国烘焙市场集中度较低，集中于短期预包装产品伴随着大众对健康和新鲜度需求的上升，预计冷冻烘焙将占据短期预包装和长期产品的份额此外，烘焙场景的多样化也将有助于市场

复合调味:菜品的标准化是驱动力，烹饪的方便性是主导2021年，我国复合调味品市场规模为1588亿元，2015—2021年CAGR为13.44%与欧美等成熟国家相比，中国的市场渗透率仅为26%餐饮和工业部门对复合调味品的定制需求进一步扩大c端还在培育阶段，以中式大单品为主

速冻食品:行业格局基本形成，细分赛道成为突破口2020年，中国速冻食品行业市场规模将为1611亿，预计2021—2026年CAGR为8.9%其中速冻米粉是寡头垄断格局，创新成为第二条增长曲线速冻火锅市场趋于饱和，但集中度较低我们认为整合上下游的优势资源有助于提高市场份额

如何看待疫情后的投资机会1)餐饮集中度提高，疫情后供应链修复是一定的我们认为，在前期，四大赛道都享有高速增长的机会，其中BC并驾齐驱，大单品建设是两个可行的突破思路2)展望未来，通过回顾日本主导产业的发展历史，我们认为产品附加值和产品丰富度共同组成利润防御阵在膳食分化的大背景下，我们认为中国市场受益于多样化的口味和膳食结构，国内的调理蔬菜和复合调味料行业比日本市场潜力更大推荐安井食品，前卫中央厨房，力高食品，天威食品，益海国际

风险警告

疫情持续的风险，成本上升的风险，食品安全的风险，行业竞争加剧的风险。