摘要:

投资建议:维持公用事业增持评级，我们认为能源不可能三位一体框架下，能源供应和转型是核心矛盾，电价约束可能松动在此框架下，新能源有望在十四五期间继续增长，传统能源价格机制有望理顺

推荐双碳目标下具有增长属性的传统能源转型和新能源发电目标。

火电转型新能源:重估现有资产价值，转型打造第二增长曲线，推荐华能国际，深能，国电电力，华润电力，中国电力，吉电受益新能源运营商:转型背景下，装机增长确定性较强，政策催化值得期待龙源电力，龙头，推荐受益三峡能源

事件:国务院办公厅转发国家发改委，能源局印发的《推动新时代新能源高质量发展实施方案》。我们认为核心要点如下:

可以互补，挖掘传统电源调节能力的潜力《方案》维持了2030年中国风电和太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的总体目标伴随着新能源普及率的快速提高，消费问题逐渐成为新能源发展的制约因素

强调加快建设适应新能源比重不断提高的新型电力体系我们认为，传统能源的调节作用略有加强关于冯光基地建设，按照促进煤炭与新能源优化组合的要求，方案鼓励煤电企业与新能源企业开展实质性合资合作，突出煤电作为配套电源和可调电源的地位在提高电力系统灵活性方面，方案强调加强燃煤发电机组，水电扩建，抽水蓄能和太阳能热发电项目的灵活性改造，促进新型储能快速发展与之前的政策相比，规划将水电扩容作为电力系统调峰调频的增量手段，传统电源在能源转型中的调节潜力有待进一步释放

风险因素:电力需求不及预期，新能源安装进度低于预期，煤价涨幅高于预期，市场电价涨幅低于预期，煤电价格传导机制低于预期。