由于美国对华为的限制，半导体成了时下最热门的话题雅克作为后来者，通过M&A+合作的模式改造半导体材料领域后，取得了快速发展，成为中国半导体材料领域的龙头企业

从雅克科技和贺勋的SGI指数得分分析，公司得分为57分从图中显示的近九个季度来看，整体得分并不理想，这也反映了该公司最近九个季度的表现平平

2021年，受全球芯荒，国内替代，政策鼓励等利好因素叠加，国内半导体企业集体进入发展快车道，但雅克科技却出现了增收不增利的现象发生了什么事

通过并购向半导体领域过渡

雅克主要研发，生产和销售电子材料，LNG隔热板和阻燃剂电子业务涉及的产品主要包括半导体前驱材料/旋涂绝缘介质，电子专用气体，光刻胶，硅粉和半导体材料输送系统等LNG绝热板主要用于大型LNG运输和储存设备的制造领域阻燃剂商业产品丰富，应用广泛，主要在汽车，建筑，电子器件等领域

2016年之前，雅克科技的主营业务主要是生产和销售阻燃剂伴随着阻燃剂需求疲软导致产能过剩，行业竞争加剧，公司开始积极准备转型因此，2016年以来，雅克科技通过M&A+合作，积极向半导体材料领域转型

2016年以来，公司通过收购华飞电子切入半导体封装用硅粉领域，收购江苏先科，科美特，进入SOD，前驱体，氟化特种气体等半导体制造核心材料，与韩国Foures成立雅克·傅锐，开展半导体输气设备业务，与韩国Jaewon签署合作备忘录，布局湿化学品领域经过这一系列的M&A+合作措施，雅克科技逐渐在半导体材料领域站稳了脚跟

雅克以3.35亿元的价格买下了LG化学彩色光刻胶部门的经营性资产，以提高自身在光刻胶电子材料领域的技术收购完成后，雅克科技将成为全球领先的面板光刻胶供应商之一

值得一提的是，自向半导体领域转型以来，雅克科技拓展了SMIC，华虹李鸿，青岛信恩，TSMC等一批优质客户。

净利润同比下降18.98%，增收不增利现象严重。

雅克科技2021年实现营业收入37.82亿元，同比增长66.40%，归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，同比下降18.98%公司收入不增加利润的现象严重

值得注意的是，雅克科技旗下江苏先科主营半导体材料和通用机械及配件的销售2021年主营业务收入同比增长329.57%，净利润同比下降319.11%主要原因是固定资产固定，导致折旧费用大幅增加也就是说，2021年江苏先科在建工程在转化为固定资产的过程中，折旧是惊人的

图:雅克科技2021年年报

不过值得欣慰的是，虽然去年净利润下滑严重，但扣非后净利润同比增长11.44%，说明雅克科技主营业务盈利能力并不理想净利润亏损归属于公司非经常性损益

2019年至2021年的所得税影响分别为1152万元，320万元和—573万元2021年所得税影响为负，说明国家政策对公司的利好正在逐渐消退

此外，主要由于华泰瑞联基金净值变动，雅克科技投资收益连续两年亏损8000多万元。

雅克2019年和2021年的非经常性损益分别为6369万元，1亿元和—1325万元去年的非经常性损益大大拖累了公司的净利润

2019—2021年三年中，雅克科技在2020年表现最好，其表现影响了加权净资产收益率的走势2019年至2020年呈上升趋势，2020年至2021年呈下降趋势

从加权净资产收益率来看，2021年盈利能力不足。

毛利率大幅下滑，盈利能力严重不足。

2021年，化工材料和电子材料营业成本大幅增长，尤其是电子材料增长144.8%高昂的运营成本大大降低了产品的毛利率

雅克科技2021年化工材料和电子材料毛利率大幅下降，尤其是化工材料毛利率同比下降17.03%值得一提的是，化工材料本身的毛利率并不高，降了之后只有18.19%

图:雅克科技2021年年报

2021年，杰克斯的管理费用和销售费用分别为44.73%和33.54%在净利润同比下降的前提下，销售费用和管理费用仍呈现同比增长销售费用和管理费用的增加，短期内会对公司的市场拓展和产品市场份额起到一定的作用费用有助于刺激公司收入的增长，但这不是长远之计长期的高额费用可能会加剧雅克科技增收不增利的现象

管理费用和销售费用的同比增长大大降低了雅克科技的净利润水平。

值得注意的是，2月16日，雅克科技在一次特定对象调研活动中透露了公司光刻胶等业务的进展雅克科技表示，目前公司的TFT光刻胶已经涨价，盈利能力有所提升

光刻胶成为新的增长点，半导体化工材料库存急剧增加。

图:雅克科技2021年年报

2021年，光刻胶及配套试剂销售收入占比32.12%，已成为雅克科技销量第一，同比增长255.33%目前公司收入增长严重依赖半导体化工材料，光刻胶和配套试剂

江苏先科和雅克科技下属的UPChemical公司在前驱体材料和旋涂绝缘介质材料方面积极开拓国内外市场，取得了良好的进展2021年，江苏先科和UPChemical公司继续与Magnum，Armored Man，Intel，TSMC，SMIC，华虹李鸿，长江存储，合富长信等国内外半导体芯片头厂商保持原有业务关系

从2019年到2021年，杰克斯的库存金额也在伴随着营收的扩大而稳步上升，分别达到3.12亿，5.47亿和8.27亿。

图:雅克科技2021年年报

2021年营业收入大幅增长，导致库存需求扩大，特别是特种气体，半导体，阻燃产品在销量减少的前提下，产量依然上升，库存同比增长200.7%凌复合聚氨酯泡沫板的库存也同比增长一倍以上

图:雅克科技2021年年报

好在存货分类中原材料占比较高，可以用来抵御未来原材料上涨的风险存货类商品在存货分类中占比相对较低，存货减值风险较小整体来看，雅克科技的库存虽然增长较快，但结构相对健康

令人欣慰的是，虽然存货金额在上升，但雅克科技的现金流是充足的，这保证了公司未来扩大再生产和R&D投资的资金支持。